آینده فلزات گرانبها مبهم است/جهش طلا به قله ۶ هزار دلار؟  

به گزارش صدای بورس، قیمت جهانی فلزات گرانبها در یک سال گذشته شاهد رشدی بی‌سابقه بوده است. در این مدت، طلا بیش از ۴۷ درصد و نقره هم بیش از ۱۲۹ درصد افزایش قیمت داشته است. این رشد چشمگیر به گونه‌ای بود که در ابتدای سال ۲۰۲۶ برخی تحلیلگران از ثبت رکوردهای جدید و تداوم رکوردشکنی این کامودیتی‌ها تا پایان سال خبر دادند.

اما این روند متوقف شد و با اینکه قیمت طلا و نقره نسبت به یک سال قبل از رشد بالایی برخوردار است اما دیگر از جهش‌های خاص خبری نیست. در این گزارش به بررسی وضعیت بازار طلا و نقره در سال ۲۰۲۶ و دیدگاه تحلیلگران درباره قیمت‌ آنها پرداخته‌ایم.

درخشش فلز زرد
پشتوانه مالی، وسیله مبادله و ابزار سرمایه‌گذاری، بخشی از کارکردهای طلا به شمار می‌روند. این کامودیتی ارزشمند همچنین به عنوان ابزار مهمی در برابر تورم عمل می‌کند. اینها از عوامل مهم جذابیت طلا برای سرمایه‌گذاران است. در سال‌های اخیر، توجه به طلا به عنوان یک ابزار اقتصادی جهانی و رقیب بزرگ دلار آمریکا به شدت افزایش یافته به طوری که استفاده از طلا به‌عنوان جایگزینی برای نظام‌های مبتنی بر دلار آمریکا، با سرعتی بی‌سابقه در حال گسترش است. این روند نشان‌دهنده تحول بنیادی در نگرش کشورها، نهادها و افراد نسبت به ثبات پولی است. برخلاف ارزهای فیات (پول فیزیکی) که در معرض دست‌کاری‌های سیاسی و چاپ بی‌پایان پول قرار دارند، طلا دارای ارزش ذاتی و مستقل از سیاست‌های دولت‌ها یا تصمیمات بانک‌های مرکزی است. یکی از کارکردهای مشترک طلا و دلار، ذخیره ارزش است. در این زمینه، دلار آمریکا با چالش‌های بی‌سابقه‌ای روبه‌رو است. با افزایش شدید بدهی عمومی آمریکا (به بیش از ۳۵ تریلیون دلار)، پذیرش طلا به عنوان جایگزینی برای سیستم‌های وابسته به دلار آمریکا در میان سرمایه‌گذاران حرفه‌ای رو به افزایش است. در یک سده گذشته، دلار نزدیک به ۹۹ درصد از قدرت خرید خود را از دست داده و به همین دلیل، اعتماد به آن برای حفظ ارزش در بلندمدت به شدت کاهش یافته است.

پیش‌بینی قیمت طلا
بیشتر تحلیلگران نسبت به وضعیت بازار طلا در سال ۲۰۲۶ همچنان خوش‌بین هستند. بر این اساس، نهادهای مالی بزرگ جهان سطوح قیمتی ۵۴۰۰ دلار تا ۶۳۰۰ دلار در هر اونس را برای این کامودیتی ارزشمند پیش‌بینی کرده‌اند. در پی جهش بی‌سابقه قیمت طلا و ثبت رکورد بالای ۵ هزار دلار برای نخستین بار در تاریخ، بسیاری از تحلیلگران از ادامه روند صعودی یا احتمال تثبیت قیمت‌ها در سطوح کنونی خبر می‌دهند. به عنوان مثال، بانک جی‌پی مورگان قیمت ۶۳۰۰ دلار را برای طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی کرده است. همچنین دویچه بنک قیمت ۶ هزار دلار و گولدمن ساکس قیمت ۵۴۰۰ دلار را انتظار دارند. ولز فارگو نیز بازه قیمت بین ۶۱۰۰ تا ۶۳۰۰ دلار را برای هر اونس طلا تا پایان سال پیش‌بینی کرده است.
با وجود پیش‌بینی روند صعودی، تحلیلگران سه مسیر جداگانه زیر را برای طلا شناسایی می‌کنند:
سناریوی پایه (احتمال ۵۰ درصد) : قیمت طلا در محدوده ۴ هزار تا ۴۵۰۰ دلار در هر اونس تثبیت خواهد شد.
سناریوی خوش‌بینانه (احتمال ۳۰ درصد) : قیمت طلا با عبور از ۵ هزار دلار به سمت قله ۶ هزار دلار در هر اونس حرکت خواهد کرد. ضعف دلار، نگرانی از رکود تورمی و شوک‌های ژئوپلیتیک از عوامل این جهش به شمار می‌روند.
سناریوی بدبینانه (احتمال ۲۰ درصد) : در صورت رشد بیش از انتظار اقتصاد آمریکا یا افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، قیمت طلا به سمت ۳۵۰۰ تا ۴ هزار دلار اصلاح خواهد کرد. نمودار شماره ۱ روند تغییرات قیمت طلا در یک سال گذشته را نشان می‌دهد.

محرک‌های کلیدی بازار
چشم‌انداز بازار طلا در سال ۲۰۲۶ بر چند عامل ساختاری و کلان‌اقتصادی زیر استوار است:
انباشت بانک‌های مرکزی: خرید بخش رسمی همچنان یکی از عوامل اصلی تعیین کف قیمت به شمار می‌رود. پیش‌بینی می‌شود که حجم خرید طلای بانک‌های مرکزی به طور میانگین معادل ۵۸۵ تن در هر فصل (دوره سه‌ماهه) باشد. گفتنی است، بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور همچون لهستان، چین و هند به تنوع‌بخشی ذخایر و دور شدن از دلار آمریکا ادامه می‌دهند.
تسهیل سیاست پولی: چنین به نظر می‌رسد که فدرال رزرو به سیاست تسهیل پولی خود ادامه دهد. بر این اساس، بازارهای انتظار دارند که تا پایان سال ۲۰۲۶ بانک مرکزی آمریکا دو بار نرخ بهره را کاهش دهد. این کاهش، فضا را برای رشد قیمت طلا فراهم می‌کند.
دلارزدایی: تنش‌های تجاری رئیس جمهور آمریکا، نگرانی درباره افزایش بدهی‌های دولت آمریکا و درگیری‌های جهانی از دلایل اصلی پناه بردن سرمایه‌گذاران به دارایی‌های امنی همچون طلا به شمار می‌روند. در چنین شرایطی تقاضا برای این فلز ارزشمند افزایش می‌یابد که رشد قیمت را به دنبال دارد.
جریان سرمایه‌گذاری: پیش‌بینی می‌شود که جریان نقدینگی به سوی صندوق‌های ETF طلا ادامه پیدا کند. بر اساس برآورد کارشناسان، تا پایان سال ۲۰۲۶ حدود ۲۵۰ تن طلا به دارایی جهانی این صندوق‌ها اضافه خواهد شد.
جدول زیر نشان‌دهنده حجم ذخایر طلای ۷ بانک‌ مرکزی بزرگ است که انتظار می‌رود تا پایان سال به سطوح بالاتری افزایش پیدا کند.

روزهای خوب نقره
نقره نیز همچون طلا با روندی صعودی اما با جهشی بی‌سابقه‌تر همراه بود. یک سال قبل در چنین روزهایی این فلز گرانبها در کانال ۳۲ دلار در نوسان بود اما در ژانویه امسال از مرز ۱۲۰ دلار در هر اونس عبور کرد. در حال حاضر هر اونس نقره در محدوده قیمتی ۷۴ دلار معامله می‌شود. در حال حاضر قیمت نقره نسبت به یک سال قبل حدود ۱۲۹ درصد افزایش نشان می‌دهد. یکی از مهمترین عوامل رشد قیمت نقره در کوتاه‌مدت، تنش‌های ژئوپلیتیک در منطقه خاورمیانه به ویژه تلاش آمریکا برای مسدود کردن تنگه هرمز است.

چشم‌انداز قیمت
تحلیلگران عموما نسبت به آینده نقره خوش‌بین هستند. علت این خوش‌بینی، شش سال کمبود عرضه مداوم است. البته پیش‌بینی کوتاه‌مدت آنها از قیمت این فلز متفاوت است. به عنوان مثال، بانک جی‌پی مورگان میانگین قیمت هر اونس نقره در سال ۲۰۲۶ را معادل ۸۱ دلار پیش‌بینی کرده و قیمت آن در سال ۲۰۲۷ را نیز ۸۵.۵ دلار برآورد می‌کند. از سوی دیگر، بانک آمریکا میانگین قیمت نقره در سال جاری را نزدیک به ۵۶ دلار و نقطه اوج احتمالی آن را ۶۵ دلار در هر اونس می‌داند. بانک اچ‌اس‌بی‌سی نیز قیمت هر اونس نقره در پایان سال ۲۰۲۶ را معادل ۶۲ دلار پیش‌بینی کرده است. در همین حال، برخی پیش‌بینی‌ها به شدت خوش‌بینانه نیز وجود دارند که می‌گویند، به دلیل کمبود شدید فیزیکی، قیمت هر اونس نقره بین ۱۰۰ دلار تا ۱۳۵ دلار در نوسان خواهد بود.
نمودار شماره ۲ روند تغییرات قیمت نقره در یک سال گذشته را نشان می‌دهد.

محرک‌های کلیدی بازار
در سال جاری بازار نقره تحت تاثیر عوامل متعددی قرار خواهد داشت که به مهمترین آنها در زیر اشاره شده است:
کمبود ساختاری: بر اساس پیش‌بینی کارشناسان، در سال ۲۰۲۶ کسری جهانی نقره به حدود ۱۴۰ میلیون اونس خواهد رسید. در چنین شرایطی، هرگونه افزایش تقاضا به رشد قیمت منجر خواهد شد.
تحول صنعتی: برای کاهش هزینه‌ها، تولیدکنندگان سلول‌های خورشیدی به طور مستمر در حال استفاده از مس به جای نقره هستند. تشدید این روند تاثیر منفی بر قیمت این فلز گرانبها دارد.
رشد سرمایه‌گذاری: گرچه انتظار می‌رود که تقاضای بخش صنعت با ۲ درصد افت روبه‌رو شود اما پیش‌بینی می‌شود که در سال جاری سرمایه‌گذاری فیزیکی با رشدی ۲۰ درصدی به ۲۲۷ میلیون اونس افزایش پیدا کند. این اتفاق، کاهش تقاضای بخش صنعت را به خوبی جبران و فضا را برای رشد قیمت نقره هموار می‌کند.

• علی دانیال - روزنامه‌نگار

• هفته نامه اطلاعات بورس۶۳۰